宏观分析

【资料图】

国内：央行5月8日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日无逆回购到期，因此实现净投放20亿元。此外，安永发布报告显示，一季度中国全行业对外直接投资404.7亿美元，同比大增18%；非金融类对外直接投资315.4亿美元，增长17.2%。不过，中企海外并购总额仅为34.9亿美元，为近年单季新低，同比下降26%。

国际：美联储发布高级贷款专员意见调查，调查结果显示，第一季度商业和工业贷款标准收紧，需求减弱，延续了最近银行业压力出现之前的趋势。收紧大中型企业贷款条件的美国银行比例从2022年第四季度的44.8%上升至46%。此外，美国总统拜登将于5月9日与美国众议院议长麦卡锡、众议院民主党领袖杰弗里斯、参议院多数党领袖舒默以及参议院少数党领袖麦康奈尔会面，并于5月10日就债务上限问题发表讲话。

贵金属

上一个交易日贵金属外盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.18%报2028.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.52%报25.795美元/盎司。上周五公布的新增非农就业与失业率数据均好于市场预期，此外薪资增速同环比均再度回升，表明当前美国经济与就业仍有相当韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的降息预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24.3，27】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

沪铜独立运行，夜盘报67640元/吨，涨0.91%，上海升水65，广东升水-15。明日将公布美国通胀数据，若通胀粘性持续或令政策仍有保持偏鹰态度的空间。国内方面，昨日股票、商品市场表现较强，但目前经济修复势头有所放缓，假期期间消费火热，但更多是临时性的服务类消费，整体并无强提振。从基本面角度来看，二季度供应端废铜冶炼令产量维持在较高水平的确定性较强，而消费端环比有走弱情况出现，企业反馈订单环比走差，铜价下跌后废铜出货有折损，消费替代降低预计五月或有去库仍不及季节性表现。宏观和现货两方面均是不利因素，因此预计铜价仍面临下行压力，二季度很可能见到年内低点，较强支撑位置或在65000-66000一线。预计短期LME铜核心价格区间【8300，8800】美元/吨，沪铜核心价格区间【65000，69000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨日休市。沪铝主力夜盘收于18460，日涨140或0.76%。供应方面云南降水依旧较差，复产的确定性依旧不高。需求方面进入传统淡季，增长略显乏力。库存方面维持去库走势但去库速度放缓，社会库存预计最低降到70w左右。现货市场方面，华南市场流通货源充足及需求不佳，现货升水下滑；华东市场去库表现仍较好，现货持续升水。成本方面电煤价格弱稳运行，国产及进口氧化铝价格下跌，炭块价格继续下跌。海外欧洲天然气价格继续小幅上涨，电价涨跌不一。海外欧美及亚洲升水暂时持稳。

投资策略：19000附近空头底仓继续持有，单边价格可关注降库速率考虑逢高空配；建议继续持有内外正套的头寸，若比价随着pre和国内去库继续抬升可继续考虑加仓；06-07的多头集中度偏高，警惕阶段性挤仓风险，建议空头20/月逐步后移到08合约。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅休市，国内沪铅震荡收跌0.13%至15270元。伦铅现货升水回落，国内现货升水持续回落，成交量大不。近期沪铅成交及持仓下降，市场参与度不高。从基本面看，5月冶炼复产与检修并存，湖南、云南、安徽炼厂均迎来检修后恢复，内蒙炼厂计划新增检修，终端铅酸蓄电池持续促销降价显示了季节性淡季压制，市场累库预期上升，整体上我们认为铅价延续震荡偏弱格局，沪铅波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2050-2200】美元。

投资策略：震荡偏弱，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日LME休市。国内市场，沪锌主力夜间震荡，夜盘收报21445，跌-0.37%。现货市场，节前上海市场对06合约升水200-210，广东市场对06合约升200-220元。近期锌价低位，冶炼检修安排较多，库存维持低位。但是，宏观方面的风险仍然存在，海外银行业危机恐有扩散的可能；叠加需求增速始终在下调，因而建议反弹逢高抛空。

投资策略：关注反弹，建议反弹抛空。

风险提示：/

镍

隔夜市场LME休市，沪镍06合约夜盘上涨380元/吨至185080元/吨或上涨0.21%。近期纯镍现货偏紧有所缓解，而低库存格局支撑镍价震荡运行。宏观方面海外经济衰退担忧和美联储加息调整持续影响金属价格波动。基本面方面，供给端印尼二级镍新增产能仍在持续释放，俄镍长协到货叠加硫酸镍转产电积镍或缓解纯镍资源偏紧局面，需求端合金电镀因为季节性淡季产业补库量级有限，不锈钢5月排产恢复短期需求难以修复库存重新累积，新能源库存压力仍大负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格调整节奏受电积镍投产进度、俄镍进口和需求修复情况影响，硫酸镍转产电积镍利润限制镍价上下空间，镍价或在核心区间伦镍【22000,26000】美元/吨沪镍【165000,195000】元/吨继续震荡运行，操作上价格波动至区间上沿布局空头。

投资策略：现货20万上方抛空期货。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日沪锡独立运行，夜盘收于212600元/吨，涨4430元/吨或2.13%。锡价从消息面刺激中重回现实逻辑，从供需角度考虑，国内冶炼仍有排产小幅回落预期，短期印尼出口回升对此效果有削弱，但未来总体仍是供应回落格局；消费目前仍是因行业周期性而修复缓慢，但继续走差可能性同样不大。展望后市，目前价格或已逐步计入未来供应下降的预期，因消费当下持续疲软而经常出现阶段性回调。虽然市场对去库预期一致性较强，但是持续的弱消费令去库预期仍有兑现缓慢风险，未来或仍有20万附近或下方的机会出现，届时关注长期多配机会。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周一焦煤Jm2309午盘强劲拉升，收涨6.76%至1412.5元/吨，领涨黑色，夜盘收涨3.83%至1397.5元/吨，继续领涨。上涨驱动来自有关撤销煤炭核增产能、煤炭减产和288口岸削减煤炭通关量的消息。午盘交易时间，（1）一份《国家矿山安全监察局关于对问题严重露天煤矿处置决定的涵》在市场流转，内容涉及30处立即撤销核增文件或中止核增程序的露天煤矿，即撤销30处煤矿2355万吨的核增产能，将其产能恢复至2655万吨；（2）另一则消息是彭博社称世界最大的煤炭开采商中国神华能源股份有限公司将在2023年减产，产量从2022年的3.13亿吨削减至3.09亿吨；（3）最后是传言288口岸通知煤炭日通关量不超过8万吨，但收盘后Mysteel发布消息称口岸企业并未收到该通知，只是近期因部分中小贸易企业煤炭进口价格倒挂以致煤炭通关车数确实有减少的情况，但通车数仍处在2019年同期高位水平。我们认为，根据矿山生产计划，2023年我国煤炭增产预计将超过2.56亿吨，剔除以上有关撤销煤炭核增产能和煤矿减产的量，增产约2.28亿吨，加上进口仍在高位，因此，预计以上供应削减可能对短期煤炭供应节奏产生影响，但年度来看，如果未有进一步削减，加上粗钢产量平控、焦煤需求减少，那么煤炭供应仍显宽松，价格反弹高度或有限。

投资策略：买Jm2309抛Jm2401。

风险提示：焦煤供应超预期减少，动力煤迎峰度夏需求强劲。

工业硅

昨日工业硅期货收15235元/吨，涨幅+0.59%，主力合约持仓70272手，日增仓+1234手，交易活跃度上升。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水460元/吨，421#（华东）贴水810元/吨。现货方面各牌价价格继续走跌50-150元/吨，现货行情偏弱，三地社会库存15.7万吨，库存过剩局面压制硅价。下游需求受有机硅板块部分企业亏损停产、铝合金刚需采购以及出口市场拖累，维持低迷。展望后市，基本面预计维持供需双弱格局，西南地区开工复产推迟，需求保持萎靡，硅价或持续低位震荡状态，建议谨慎参与。

投资策略：短期观望。

风险提示：新疆生产超预期，下游需求复苏强劲。